——2026年第三季度财报分析：银行业务创纪录，与DBS、UOB比较谁的增长更好？
10月27日，华侨银行（OCBC）获得一项颇受关注的荣誉：在《亚洲银行家》（The Asian Banker）公布的2026年全球1000家最强银行排名中，OCBC位列全球第三、亚太第一。
同期，新加坡另外两家银行DBS排名第23，UOB排名第187。
这项排名主要衡量银行的资本实力、资产质量、盈利能力、流动性和财务稳健程度。评审机构特别肯定OCBC多元化的收入来源、稳健的资产质量以及充足的资本。
不过，综合实力排名与投资回报是两回事。一家银行即使经营稳健，普通股东仍然需要关心它能赚多少钱、未来利润能否增长，以及购买股票需要支付什么价格。
11月6日，OCBC公布第三季度财报，正好提供了新的检验机会。
一、OCBC第三季度表现如何？
OCBC第三季度净利润20.42亿新元，同比增长3%，环比下降8%。虽然低于第二季度创下的纪录，但仍高于去年同期。
首九个月净利润则达到62.37亿新元，同比增长10%，创下同期新高。
| OCBC主要指标 | 第三季度 | 同比 | 环比 |
|---|---|---|---|
| 总收入 | 37.33亿 | -2% | -11% |
| 净利息收入 | 23.13亿 | +4% | +2% |
| 净手续费收入 | 7.35亿 | +8% | -1% |
| 交易收入 | 4.65亿 | -10% | -33% |
| 保险收入 | 1.98亿 | -37% | -48% |
| 拨备前营业利润 | 22.11亿 | -3% | -15% |
| 净利润 | 20.42亿 | +3% | -8% |
金额单位：新元。同比为2025年第三季度，环比为2026年第二季度。
这张表呈现出两个不同的情况：利息收入、手续费收入继续增长，但交易收入和保险收入明显下滑。
因此，要理解OCBC的经营表现，首先需要把银行和保险业务分开分析。
二、银行业务利润创纪录，大东方却拖累了集团表现
OCBC拥有商业银行、财富管理、资产管理，以及大东方保险（Great Eastern）等业务。多元化经营让集团拥有不同的收入来源，也使财报更加复杂。
这次财报最重要的数据，是银行业务与大东方分别创造的利润。
| 净利润贡献 | 3Q2025 | 2Q2026 | 3Q2026 |
|---|---|---|---|
| 银行业务 | 16.31亿 | 17.50亿 | 18.95亿 |
| 大东方保险 | 3.47亿 | 4.71亿 | 1.47亿 |
| 集团合计 | 19.78亿 | 22.21亿 | 20.42亿 |
银行业务第三季度净利润同比增长16%，环比增长8%，创造新的季度纪录。
相比之下，大东方的利润贡献同比下降58%，环比下降69%。
以环比计算，银行业务比第二季度多赚1.45亿新元，大东方却少贡献3.24亿新元，最后集团净利润减少1.79亿新元。
大东方利润下降，主要受到债券投资组合按市值计价损失的影响。此外，第二季度股票投资组合曾取得较大收益，这部分收益未在第三季度重复出现。
值得注意的是，大东方的保险经营并没有同步恶化。
第三季度新业务内含价值（NBEV）达到2.08亿新元，同比增长14%。虽然新业务加权销售额有所下降，但NBEV利润率从去年同期48.8%提高至57.5%，说明新销售保单的产品组合有所改善，预期经济价值提高。
不过，NBEV属于精算估计的未来价值，需要通过后续保单服务及利润兑现。保险经营改善与投资损益波动，可以同时发生。
这份财报反映的情况是：OCBC银行业务持续增长，大东方保险的新业务价值也在改善，但保险投资收益波动压低了集团当季利润。
对长期股东来说，大东方的投资风险同样需要纳入估值。保险公司必须持有庞大的金融资产，这类波动是商业模式的一部分，不能因为某一季度表现不好就全部排除。
三、贷款增长14%，净息差为何还在下降？
OCBC第三季度净利息收入达到23.13亿新元，同比增长4%，环比增长2%，是过去六个季度最高水平。
支撑这一增长的，是持续扩大的贷款规模。
截至9月底，OCBC客户贷款达到3,720亿新元，按固定汇率同比增长14%，环比增长3%。增长来自企业贷款、财富管理客户贷款和新加坡住房贷款等领域。
客户存款也增长12%，达到4,610亿新元。
贷款和存款规模扩大，说明OCBC能够继续吸引客户，并为新增贷款找到资金来源。
但净息差仍然承受压力。
去年第三季度，OCBC净息差为1.84%；今年第二季度为1.70%，第三季度进一步下降至1.66%。
管理层解释，新加坡利率上升有助于提高资产收益率，但美国利率上升先推高了资金成本，贷款和其他资产重新定价需要更多时间。
另一个值得关注的变化是，低成本活期和储蓄存款（CASA）占总存款的比例，从去年同期50.3%下降至48.4%。
银行可以通过扩大贷款规模增加利息收入，但如果存款成本持续上升，新增贷款所创造的利润也会受到挤压。
因此，OCBC目前已经证明具备扩大资产规模的能力，接下来需要观察的是：贷款增长能否持续转化成更多净利息收入，以及资金成本能否稳定下来。
四、财富管理和企业客户业务正在成为新的增长来源
银行要减少对利率周期的依赖，就需要发展更多手续费业务。
OCBC第三季度净手续费收入7.35亿新元，同比增长8%。首九个月净手续费收入21.50亿新元，同比增长19%，其中财富管理手续费增长25%。
截至9月底，OCBC银行财富管理客户资产规模（AUM）达到3,580亿新元，同比增长7%。第三季度银行财富管理收入达到11.17亿新元，同比增长7%，也创造了季度新高。
相比之下，包含保险业务的集团综合财富管理收入受到大东方投资表现拖累。区分这两项口径，有助于看清客户业务的实际增长。
OCBC的企业客户交易业务同样表现不错。
第三季度客户交易收入达到4.80亿新元，同比增长29%，创下新高。这部分收入主要来自企业和财富管理客户的外汇、利率对冲及其他金融交易需求。
但非客户交易收入却从第二季度盈利2.34亿新元，转为第三季度亏损1,500万新元，其中包含大东方投资组合的影响。
客户交易收入与投资组合估值变动具有不同的经济性质。前者更能反映客户对银行服务的实际需求，后者则更容易受到金融市场变化影响。
从这个角度看，OCBC财富管理和企业客户业务的增长质量，比集团单季利润数字所反映的更好。
五、资产质量稳健，但当前低拨备不能永久持续
OCBC第三季度不良贷款率下降至0.8%，比上一季度和去年同期均改善0.1个百分点。
拨备覆盖率达到168%，也高于去年同期的160%。
这些数字与《亚洲银行家》给予OCBC较高综合实力评价的原因一致：银行拥有较强的风险控制能力及资本缓冲。
不过，本季度信贷成本仅为6个基点，低于管理层全年15至20个基点的指引区间。部分利润因此受益于较低的坏账拨备。
如果未来经济转弱，信贷成本回到较正常的水平，银行利润也会受到影响。
资本方面，OCBC按完全实施的Basel III规则计算，CET1资本充足率维持在14.0%，与上一季度持平。管理层计划在2026年底前完成25亿新元资本返还计划，并维持约50%的普通股息派发率。
这说明OCBC仍然拥有支持业务增长和股东分配的资本实力，但贷款继续扩大，也会占用更多监管资本。
六、OCBC能长期维持13%的ROE吗？
这是星时代认为最值得长期跟踪的问题。
OCBC第三季度ROE为13.1%，首九个月ROE为13.5%。从历史来看，OCBC过去十年平均ROE约11.2%，2023年和2024年都达到13.7%，2025年则回落至12.6%。
也就是说，OCBC已经证明自己有能力达到13%以上，但还需要证明这一盈利水平能够长期维持。
按照目前约616亿新元的平均普通股东权益估算：
13% ROE意味着每年需要创造大约80亿新元净利润。
2026年首九个月，OCBC已经赚取62.37亿新元，简单年化约83.16亿新元，具备达到目标的现实基础。
如果将这80亿新元进一步拆分，可以作一个初步假设：银行业务每年贡献70亿新元，大东方保险贡献10亿新元。
从今年前三季度的经营速度来看，银行业务已经基本达到这一门槛。大东方在2025年的利润贡献也超过10亿新元。
但这些数字仍然受到利率、投资市场和信贷成本影响。
星时代进行了一项简单压力测试：假设大东方利润贡献回到每年10亿新元，同时银行信贷成本由今年前三季度的14个基点提高至17个基点，其他条件不变，集团年化ROE会从13.5%附近回落至约12.9%。
这只是情景测算，却说明OCBC目前距离持续13% ROE的目标已经很接近，缓冲空间仍然有限。
以11月5日收盘价27.93新元、9月底每股净资产13.55新元计算，OCBC市净率约2.06倍。这个价格已经要求企业未来保持较强的资本回报能力。
因此，OCBC的经营实力值得肯定，但股票是否具有安全边际，还需要结合长期正常化ROE判断。
七、与DBS、UOB比较：谁的经营增长更好？
随着三家新加坡银行先后公布第三季度财报，我们可以进行一次完整比较。
延续之前研究DBS时的方法，先让每家银行分别与自己的去年同期比较，观察收入、手续费和拨备前利润的变化。
| 2026年前九个月同比 | DBS | OCBC | UOB |
|---|---|---|---|
| 总收入 | +2% | +7% | -1% |
| 净利息收入 | -1% | -1% | -2% |
| 净手续费收入 | +15% | +19% | +5% |
| 拨备前营业利润 | +2% | +7% | -4% |
| 净利润 | +2% | +10% | +27% |
| ROE | 17.0% | 13.5% | 11.1% |
从前三季度整体表现看，OCBC的总收入、手续费收入及拨备前营业利润增长率，都是三家银行中最高的。
DBS继续保持最高ROE，显示较强的资本使用效率。UOB净利润同比增长27%，主要受益于去年同期较高的预防性拨备基数，其拨备前营业利润仍然下降。
不过，OCBC集团收入包含大东方保险，而DBS与UOB的业务结构不同。因此，上述数字适合比较集团实际经营成绩，不能直接当成三家纯银行业务的同口径增长排名。
再看最新第三季度。
| 3Q2026指标 | DBS | OCBC | UOB |
|---|---|---|---|
| 总收入同比 | -1% | -2% | 约0% |
| 净利息收入同比 | +4% | +4% | +1% |
| 净手续费收入同比 | +6% | +8% | +19% |
| 拨备前营业利润同比 | -2% | -3% | -3% |
| ROE | 16.0% | 13.1% | 10.1% |
| 不良贷款率 | 0.9% | 0.8% | 1.5% |
三家银行第三季度的拨备前营业利润都略有下降，整体表现相当接近。
DBS在净息差管理和资本回报效率上继续保持优势。其集团净息差为1.87%，环比持平；OCBC和UOB分别降至1.66%和1.68%。
OCBC依靠贷款规模扩大，维持净利息收入增长，并通过财富管理和企业客户业务提高非利息收入。其银行业务第三季度创纪录，但大东方投资收益使集团业绩出现波动。
UOB则在手续费方面展现明显改善。第三季度净手续费收入同比增长19%、环比增长10%，优于另外两家银行。不过，资金成本压力仍然影响其净利息收入。
这些差异反映了三家银行各自的经营特点，也决定了未来值得观察的方向。
八、经营实力和股票价值，需要分别判断
截至2026年前九个月，三家银行已经形成比较清楚的经营格局。
DBS具有最高的资本回报率，过去几年持续保持较强的盈利能力，但市场也给予它最高的估值溢价。
OCBC的综合业务增长表现最好，银行、财富管理和保险形成多元化收入结构。不良贷款率较低，资本实力稳健。不过，大东方投资收益波动增加了利润分析的复杂度。
UOB的东盟企业银行网络具有长期经营价值，财富管理和信用卡业务正在改善，但整体拨备前利润仍有恢复空间。
对普通投资者来说，这次财报比较有一个重要启发：
判断银行经营增长，除了净利润，还应观察拨备前营业利润、净息差和手续费收入。
净利润可能受到拨备、资产出售或投资估值变化影响。结合这些指标，可以更清楚地判断银行业务是否真的在改善。
回到OCBC，《亚洲银行家》的全球第三名说明它具备较强的综合财务实力。最新财报也显示，其银行业务仍然有能力扩大客户基础、创造新的利润纪录。
但从长期投资角度，OCBC还需要继续证明：在正常利率和信贷周期下，银行与大东方能否合计持续赚取约80亿新元年利润，长期维持13%以上的ROE。
如果这一目标得到验证，目前的估值就有更充分的经营依据。如果未来盈利回到过去十年平均水平，投资者对购买价格便需要更加谨慎。
大家投资路上还有什么问题，欢迎评论区留言。
资料来源
- OCBC：《Third Quarter 2026 Results Press Release》《Results Highlights》《CEO Presentation》，2026年11月6日。
- DBS：《Trading Update for the Third Quarter Ended 30 September 2026》，2026年11月5日。
- UOB：《Third Quarter 2026 Performance Highlights》，2026年11月4日。
- The Asian Banker：《World’s 1,000 Strongest Banks 2026》，2026年10月27日。
- OCBC历史年度财务资料及星时代财经公司研究底稿。
本文为上市公司经营及投资研究内容，不构成个人投资建议。
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