全球债券市场最近正在经历明显调整。

美国10年期国债收益率接近4.8%，日本10年期国债收益率也突破3%。油价上涨和通胀担忧重新升温，让市场开始重新评估未来的利率走势。

债市的变化，也传导到了股票市场。

9月2日，日本股市下跌近3%，韩国股市下跌约4%，亚洲市场普遍承压。

但新加坡却表现出相对韧性。

海峡时报指数（STI，Straits Times Index）上涨0.59%，收于5,744.11点。

DBS、OCBC和UOB三大本地银行也全部上涨。

为什么在全球市场承压的时候，资金依然愿意配置新加坡？

如果你还记得我们8月份的文章《黑色七月，只有一个地方在涨》，其实答案并没有发生根本变化。

但两个月之后，我们看到了一些新的数据。

---

新加坡真正值得关注的，是经济韧性

今年年初，新加坡对2026年经济增长的预期其实并不高。

官方年初的预测区间只有1%至3%。

面对全球贸易环境变化，以及后来出现的中东局势，市场一度更加担心新加坡这样高度开放的经济体受到冲击。

但实际情况却比预期好得多。

2026年上半年，新加坡GDP同比增长6.1%。

到了8月份，贸工部已经把全年GDP增长预测大幅提高至4.5%至5.5%。

9月2日，金管局最新调查显示，经济学家对全年GDP增长的预测中位数进一步达到5%。

这个变化本身，比“GDP增长5%”这个数字更值得关注。

因为新加坡不是没有受到外部冲击。

而是：

面对外部环境变化，经济表现反而一次次好于此前的预期。

这就是我们所说的韧性。

而且，2025年新加坡经济本身已经增长了5.0%。

也就是说，今年并不是在一个疲弱的经济基础上突然反弹，而是在去年已经取得较强增长的情况下，2026年仍然保持较高的增长速度。

---

制造业，也在提供新的增长动力

这种韧性并不只是GDP预测。

8月份，新加坡制造业采购经理指数（PMI，Purchasing Managers’ Index）达到51.5，连续第13个月处于扩张区间。

电子业PMI更达到52.6，连续第15个月扩张。

AI带来的半导体需求，是目前重要的推动力量之一。

这也解释了为什么经济学家把2026年制造业增长预测从5%大幅上调至8.4%。

与此同时，金融与保险业增长预测也从4.5%提高至5.4%。

所以现在看新加坡，不只是：

“这个市场比较稳定。”

还要看到：

“这个经济体正在表现出比预期更强的增长能力。”

---

银行仍然值得关注

新加坡股市有一个非常明显的特点：

三大本地银行占STI超过一半的权重。

因此，昨天STI能够在亚洲市场普遍调整的情况下上涨，银行的表现非常关键。

但银行上涨背后的逻辑，也不能简单理解成“利率越高银行越赚钱”。

真正值得关注的是：

经济增长、金融活动、财富管理以及银行自身的资产负债表和盈利能力。

当一个经济体的增长预期从年初的1%至3%，一路走到现在接近5%，对于本地大型银行来说，显然是一个重要的基本面支撑。

当然，银行股已经经历了较大幅度上涨，估值是否合理又是另外一个问题。

经济好，不等于股票一定便宜。

这两个问题必须分开。

---

两个月以后，我们再回头看7月

7月份，我们关注的是：

全球市场存在各种不确定性，但资金开始重新配置新加坡。

两个月过去，市场环境依然充满挑战。

债券收益率更高了，油价也带来了新的通胀担忧。

但新加坡经济增长预期却从年初的低位一路被上调。

所以今天再看7月的判断，我们觉得更值得关注的已经不是：

“新加坡为什么涨？”

而是：

“为什么在外部环境并不轻松的情况下，新加坡的经济仍然能够保持这样的韧性？”

这可能才是这轮行情真正值得研究的地方。

---

新加坡，值得放进观察名单

当然，我们并不是说新加坡股市不会调整。

新加坡是开放型经济体，全球贸易、利率、油价和地缘政治变化，都会影响这里。

STI又高度集中于三大银行，因此指数的波动并不能代表所有新加坡企业。

但从投资者的角度看，我们认为新加坡现在值得获得更多关注。

因为它同时具备：

相对稳定的金融体系；

具有国际竞争力的本地银行；

持续的股息回报；

AI和半导体带来的制造业动力；

以及最重要的：

面对外部冲击，经济表现持续好于此前预期的韧性。

7月份，我们看到资金开始重新发现新加坡。

两个月后的今天，经济数据正在告诉我们：

这可能并不只是一次短期的资金流动。

所以，与其每天猜STI明天涨还是跌，不如花更多时间看看：

新加坡这个我们熟悉、却经常被忽略的市场，究竟有哪些企业值得长期研究？

这也是我们接下来会继续关注的方向。

关注星时代，追踪星洲经济，把握南洋商机